美股選擇權戰法 – 「Sell Put」超級攻略

大家好我是老墨，今天來和大家全面解讀怎麼實戰使用SELL PUT這個策略。

Sell Put策略概述

Sell Put，中文直譯為「賣出賣權」，是一種在選擇權交易中常見的策略。我們今天聊的不會是Sell Put的其他的衍生策略 (如: Sell Put Spread等等)，是以裸Sell Put (Naked Sell Put) 為主。

Sell Put 是指交易者作為賣方，賣出一個讓買方「在未來特定時間以特定價格賣出股票」的權利。

如果上面這句看的有點暈的話，很正常，因為教科書一般都不講人話。

沒關係，我之前有錄過一個很全面講選擇權基礎策略的影片，可以放2倍速參考一下

Sell Put的運作方式

Sell Put的核心邏輯是一個「賭不跌」的策略。交易者賣出Put的合約，因為是賣方，所以會收一筆權利金。

我們以下面的「賣出SPY的PUT，行權價選530，收10元權利金」為例吧。搭配圖+文一起看會更清楚。

做這個交易的人，實際上是在做一個「賭跌不破530」的策略。只要股價在行權日之前都在530以上，那這個權利金都可以穩穩的入袋。所以你可以看到在530以上的時候，盈虧的曲線是平滑的。

那這是不是代表跌破530就會虧呢？也不能這麼說

你可以看到你的盈虧在股價跌破530的時候，不會立刻變成負的，而是開始緩緩的下降，直到520元的時候才會真正開始虧錢。

這是為什麼呢？因為你做為賣方，是會收到這個合約的權利金10元的。那就代表，你真正的「損益兩平點」不會是530，而是530-10=520。

而美式選擇權還有另一個特點，就是你可以拿Sell Put來買股票。而這招，也是股神巴菲特常用的招式之一。

美股選擇權因為使用現貨結算的關係，只要你跌破了sell put的行權價，如果你放到期 (或是被你的對家行權)的話。你會立刻多出一個100股的部位 (一個合約單位為100股，如果是3個合約就是300股，以此類推)。

那聰明的你肯定想到要怎麼玩了

「如果我想在530元買股票的話，那我直接Sell Put @530就好啦，我還可以拿這10元的權利金呢！」

沒錯，這就是Sell Put的另一個核心策略 – 拿來買股票。

你可以把它理解成為「我一直掛委買，沒買到就一直收租，買到也會打折」

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Sell Put策略的優勢

這個策略的優勢很明顯，就是天生的勝率高；「跌不破」本身就已經比做單一方向性的策略更有優勢，再加上「即使跌破我就最多接股票」的防線，基本上就先天性不容易輸。

除此之外，Sell Put的優勢還有:

• 穩定現金流：無論股價如何變動，只要賣出賣權，就能立即獲得權利金；一直賣就一直有現金流進帳。
• 降低買入成本：如果股價下跌破行權價，可以用打折價買入股票，實現更優的投資成本。
• 增強投資組合：Sell Put策略可與其他策略結合使用，幫助分散風險並提高投資回報。

我的這篇直播有講到一些巴菲特是怎麼使用Sell Put + Covered Call的策略的，有興趣可以參考一下

如何操作Sell Put

1. 選擇標的股票：選擇熟悉並看好其未來走勢的股票。
2. 設定履約價：履約價應設置為願意買入股票的價格，通常略低於當前市場價。
3. 選擇到期日：到期日越短，權利金越低，同時風險也較小。
4. 賣出賣權：在選擇權交易平台上，賣出所選股票的賣權合約。

我以下以在IB(盈透證券)上做INTC的Sell Put為例 (ㄟ…其實我不太想買它，但我點到了它就選它了)

假設你願意在20元買入100股的INTC，那你要做的就是打開期權鏈

選一下時間，這個case裡我們先選7天到期的8/16。

然後在20元的右邊 (看跌)，找到「買價」點下去。

在這個case裡，你就可以收取0.37的權利金 (當然你可以再調整你願意賣出的金額)，點下提交就送出去了

恭喜，這樣就成功賣出INTC的PUT了。

所以，如果在7天後，股價>20元(行權價)，那你就穩收這0.37。

7天後，股價<20元，你會用20元接到100股，但你的0.37*100權利金還是會拿到，所以你會發現你會持有100股成本為 (20-0.37)=19.63的INTC股票。

Sell Put的保證金控制

因為Sell Put有可能會接到股票的原因，所以一般做這個策略的時候，會建議準備滿保證金。

就以上面的例子INTC為例，如果你想在20元接100股INTC的話，那你就應該準備20*100=2000的資金。如此被行權的時候就可以直接用該價買入股票。

但是如上面所說，Sell Put的核心其實可以做兩個策略: 1. 賭不跌；2. 接股票。

我知道其實不少朋友只想做賭不跌，而不想接股票的。那這樣是不是還是要準備那麼多金額？

這就看你開到幾級的權限，一般來講，如果你是備滿保證金準備買股票的話，這個只要一級就可以交易。但是如果你開滿的話，保證金也會有相應的減免。

但是，做這些保證金策略的時候，請務必對自己的風險管理能力要有所掌控。請千萬不要做自己能力範圍外的交易。

以IB (盈透證券) 為例的話，他的「個股選擇權」Sell Put不會給你收滿100股的保證金。而是以下面的這個公式計算的：

Put Price + Maximum ((20% 2 * Underlying Price – Out of the Money Amount),(10% * Strike Price))

中文版：Put的權利金 + (下列2者取最大者)

1. 1. 0.2×股票現價-(現價-行權價)
2. 2. 行權價的10%

還是以剛剛的INTC為例，我如果賣在上述的同樣合約，他會和我收的保證金是:

0.37 (put的權利金) + (下列2者取最大者)

1. 1. 0.2*20.51-(20.51-20)=3.59元
2. 2. 20*0.1=2元

因為第1個比第2個大，所以保證金是0.37+3.59=3.96；再乘上100股為單位，就會和你收396元為保證金 (圖中有1元的誤差)

看不懂的話沒關係，我用Excel幫你寫好了，請按以下的指示，複制這個公式即可

把「Put的權利金」放A1儲存格

把「行權價」放A2儲存格

把「股票現價」放A3儲存格

公式如下：=(A1+MAX(($B$1*0.1),(0.2*$C$1-(C1-B1))))*100

其他的平台 (例如台灣人愛用的Firstrade也是有相關的政策，大家也可以參考一下)

重要！Sell Put策略中的風險管理

風險我認為是交易當中最最重要的事情，以下分享幾個Sell Put容易出現的風險，讓大家在操作之前一定要留意的

• 無上限損失風險：如果股價大幅下跌，你需要以當時的行權價購買股票。例：你賣INTC @ 20元，但是股價最後跌到10元，你還是要用20元買股票 (當然你也可以先關倉Sell Put)。
• 提前行權風險： 美式選擇權的「買方」可以隨時「行權」，這代表「賣方」隨時有可能會「被行權」。這代表你有可能會提前接到股票。這就引出了下一個問題：
• 保證金要求：萬一你提前行權，然後你只用保證金交易的話…那你有可能會面臨融資風險 (券商會借你錢買入，然後和你收很高的利息)。更糟的話會面臨信用風險。
• 波動率風險：如果市場情緒看跌高漲的話，你的put可能會越來越貴，那你開倉的太早就有可能會面臨「帳面」虧損。但是這個風險如果你沒有提前要平倉的話，只是持有過程的波動而已。一般波動率會婊到人的時候，會是你發現有意外，股價跌破了你自己打算持有股票的停損價的時候，需要提前平倉，那就會發現平的比平常還貴。
• 市場動態：股市變化多端，需隨時關注市場動態，並調整交易策略。

為了應對這些風險，我建議Sell Put的交易者一定要掌握好以下的兩個風險管理心法：

1. 1. 如果是賭不跌 – 一定要設停損！！如果你只是賭不跌，那看錯的話就要認錯，一定要有交易人的風險管理能力，不要凹，要不然後面要處理的問題就更多了。
2. 2. 如果是接股票 – 依股票交易邏輯操作。舉例，如果你認為INTC 20元可以接，15元要停損的話，那你在15元的時候，合約即便沒有行權，也應該要停損了。

小結

Sell Put策略是一種潛力巨大的投資策略，但也伴隨著較高的風險。在執行Sell Put策略之前，投資者應充分了解其運作原理和潛在風險，並根據自身的風險承受能力和投資目標謹慎決策。

投資建議

• 新手入門：建議從小額交易開始，逐步增加投資金額，避免過度風險暴露。
• 尋求專業指導：如果您對選擇權交易不熟悉，建議尋求專業投資顧問的建議。

提醒：投資有風險，請謹慎選擇。