波動率微笑曲線 (Volatility Smile) 全解析:你一定要懂的實戰應用

波動率微笑曲線 (Volatility Smile) 全解析:你一定要懂的實戰應用


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「在選擇權的世界裡,懂DELTA與策略是入門;老手與玩家,優先看波動率。」

波動率微笑曲線?為什麼要關心這個?

大家好,我是老墨,今天來和大家講講「波動率微笑曲線」這個東西。可能很多朋友發現我經常在談美股選擇權的波動率 (Volatility),這個在台股都沒人在理的。

我認識的台灣選擇權交易者,當你和他們講起「波動率」或是「希臘字母定價」的時候,十有八九都和你說「那個我沒在管的」「能賺錢就好」。的確,在台灣的選擇權環境裡,波動率真的不是會在乎的事情。在這個「特殊」的造市環境下 (請原諒我不方便說的太明白),波動率是長期處於高黏度的情況。

但這個不是一個正常的環境該有的情況,因為在一個完全自由定價的市場裡,波動率應該要反應投資人的交易情緒與熱絡程度,而不是長期處於這種表情😑

但這就是風險所在,大多台股選擇權的交易者,在美股最容易被坑到的地方就是在「波動率」上。因為波動率的高低,會直接取決你要做什麼策略。

波動率上升波動率下降
買方有利不利
賣方不利有利

延伸閱讀:「如何做空波動率?

當波動率上升的時候,你的權利金就會貴;而當波動率下降的時候,你的權利金就會便宜。

這麼說可能沒有感,我直接用個實戰的例子吧

假如你想做NVDA的雙買 (同時買入價平的CALL+PUT),2天後到期吧,以9/4的現價 (108元) 與波動率 (55%) 來說,大概要花費587元。在這個case下,就是2天內漲or跌5%就開始獲利。

可是如果我們回到財報當天,當時的波動率是200%

如果我們還原這200%的波動率到現在的價格,會被現同樣的條件下,花費的金額從587元上升到1280元 (貴2.18倍);而在這個case裡,必須要2天之內,漲or跌12%才開始獲利!

對比上述的5%,很明顯在這個情況下才去做雙買是很不划算的!

雙買NVDA 2天到期的合約波動率55%波動率200%
費用587元1280元 (2.18x)
損益兩平點+/- 5%+/- 12%

所以當這個時候,有一個好的工具來衡量波動率就是很重要的了,所以「波動率微笑曲線」就是一個很好衡量波動率的指標。

什麼是波動率微笑曲線?

波動率微笑(Volatility Smile)是在選擇權市場中觀察到的一種現象,指的是當你繪製不同履約價(Strike Price)期權的隱含波動率(Implied Volatility, IV)時,這些波動率並不一定是平坦的,而是呈現出一個類似微笑的曲線形狀。

通常來說,價平的選擇權(平值期權;ATM,At the Money)的隱含波動率會比較低,而價內選擇權 (實值期權;In the Money)和價外選擇權 (虛值期權;Out of the Money)的隱含波動率則會比較高。當你將這些隱含波動率對應到履約價繪製成圖時,圖形就會像一個微笑,因此得名「波動率微笑」。

為什麼會出現波動率微笑?

  1. 市場預期: 市場對極端價格變動(例如大幅上漲或下跌)的預期可能會推動這些選擇權的隱含波動率上升,因為投資者認為這些事件發生的可能性更高。
  2. 價格分布偏斜: 資產價格的分布往往不是對稱的,尤其是對股票等資產,市場參與者通常會擔心大跌的風險,這會使得價外put的需求增加,進而提升它們的隱含波動率。
  3. 需求和供給的影響: 某些履約價的期權可能因為投資者的特殊需求(例如避險需求)而被更多交易,這會推高這些期權的隱含波動率。



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怎麼看波動率微笑曲線?

我們就以Lieta Research的界面為例,我們先看基礎的界面。

X軸 (橫軸) 是行權價,以下圖為例,這是TSLA (特斯拉) 的波動率微笑曲線,在下面的數字從左到右就是特斯拉的股價 (行權價),而中間的虛線就是現在特斯拉的價格。

再來看到Y軸,Y軸代表的是波動率,越上面就是波動率越高,越下面就是波動率越低。

當中大家看到這些彩色的線,就是代表著不同的合約的波動率走勢圖。而顏色對應的合約,就可以在右上方看到。

而這些彩色線裡面,有些是虛線,有些是實線。虛線就代表是put合約的波動率;而實線就代表call合約的波動率。

最後,這張表還會標注過去一年的隱含波動率/ 歷史波動率的高點,讓你可以一目了然現在市場的情緒是高還是低

波動率微笑曲線與市場預期的關聯

波動率微笑曲線不僅僅是選擇權定價的工具,更反映了市場對標的資產未來價格波動的預期。它能揭露市場參與者對未來事件的看法,包括市場風險、經濟政策、公司財務狀況等,並將這些預期反映在期權價格中。

波動率微笑曲線的形狀與市場預期

  • 微笑形狀:當市場預期價格大幅波動時,微笑曲線會呈現更明顯的微笑形狀。這通常代表市場不確定性較高,例如在重大經濟事件發生前或公司即將公佈財報前。
  • 平坦形狀:如果是波動率相對位置較低的時候,平坦的微笑曲線表示市場預期價格波動較小,這通常發生在市場趨勢明確、經濟前景穩定或公司表現良好時;但是如果波動率的相對位置較高,還是平坦的話,那就代表多空拉鋸,市場對於方向沒有定論,反而要小心。
  • 傾斜形狀:傾斜的微笑曲線表示市場對特定方向的價格波動更有信心。例如,當市場普遍預期價格上漲時,微笑曲線會向右側傾斜;而在

我們再舉一些實戰的例子:

AVGO要公佈財報了,如果你看他的形狀,是很平坦的,那就代表大家覺得OK嗎?不是的,同步也要看他的相對位置,這個時候波動率已經創了一年新高,這正洽洽說明了市場對於這次財報公佈的多空拉鋸相當嚴重。

再一個例子,最近標普500的波動率嚴重向左上方傾斜,這證明了市場對於可能發生的下跌,有著非常強的防守意願。

波動率微笑曲線與選擇權交易策略

波動率微笑曲線也為選擇權交易提供了寶貴的參考。例如,當市場預期價格波動較大時,微笑曲線會呈現更明顯的微笑形狀,做賣方的投資者可以獲得更高的溢價。相反地,當市場預期價格波動較小時,微笑曲線會趨於平坦,做買方的投資者可以以更低的價格購入合約。

當然,最重要的絕對是「不要吃虧」,回歸正題,如何不被波動率婊到?

這裡給大家幾個小方法,也是我自己實戰中一定會做的檢查:

1. 做買方的時候避免買貴;做賣方的時候不要賣便宜:這句像是廢話,但怎麼用波動率微笑曲線來幫助你呢?首先,除非我有極短期很大的避險需求,要不然我一般會避開在微笑曲線中靠上面的合約,因為這就象徵著這些合約比較貴,尤其當他們的波動率是明顯高於一年高點的話,那在這邊做買方就是相對貴的選擇。

2. 留意彩色線後面的影子寬度:這個影子的寬度就象徵著買價與賣價之間的價差。做選擇權的最討厭就是遇到買賣價差不合理,當價差太大的時候,就會出現你用30元買,結果賣掉的時候只能用10元賣。會讓你明明看對了,還是虧錢。因此,影子的寬度就可以給你很好的借薦,讓你選一個沒有人在吃你豆腐的地方交易。

此外,波動率微笑曲線還可以幫助投資者選擇更適合的選擇權策略。例如,當市場對特定方向的價格波動更有信心時,投資者可以選擇買入或賣出方向性選擇權,以獲取更高的回報。而當市場預期價格波動較小時,投資者可以考慮使用跨式、蝶式、鐵鷹等策略,做更好的計劃。

波動率微笑曲線結論

波動率微笑曲線,這張揭示市場預期的「微笑地圖」,不僅僅是一個圖形,它更是一個精準的市場預測工具,能幫助投資者深入理解市場情緒,並做出更明智的投資決策。通過深入研究「波動率微笑曲線」的形成原因、不同形狀的意義,以及它如何影響選擇權定價和風險管理。投資人可以更準確地評估選擇權的價值,制定更精準的交易策略,並有效管理投資組合的風險。

當掌握了「波動率微笑曲線」的奧妙,除了可以發現當下市場的情緒高低,也可以幫你排除可能會踩到的地雷,讓你更游刃有餘。

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